不同的行情下如何做基金组合收益?

新闻资讯 (4) 1周前

受天天基金官方邀请,晚上和永赢基金的王橹舟老师,做了一场组合构建思路的分享。橹舟老师是天天基金机构,黑马榜组合“天天小欢喜”的主理人,民工是天天基金牛人组合主理人,我们交流了一些对于组合构建的理解,从橹舟老师身上,我也学习到了机构的组合配置思路(包括回撤归因),确实是更加工具化和定量化,值得学习。

我个人分享的实录如下(很多也是我之前文章里面反复提到的,再分享一遍):

我目前在天天基金上管理的有五个组合,其中有三个组合入选了官方的牛人组合,而这三个组合也是我个人最推荐关注的组合。

先说一下“长跑老司基”组合,这是我第一个入选牛人组合的组合,成立半年就入选了。这既有一定的历史原因,也有一些思路上的讨巧。其实最初版本选择的基金,都是市场上非常著名的老基金经理的产品,成立之初抱团行情正盛,管理规模大的老基金经理业绩都很好,逐步形成了正向循环,可以说是拿到了时代的贝塔。相比于其他的组合而言,老司基会更倾向于保持低波动和低回撤,这跟我的另一个组合“刺基小钢炮”的思路是相反的,在市场大跌的时候,老司基们会选择防守,而“小钢炮”会选择用进攻去对抗市场,这也就是为什么两个组合的波动率差别很大,调仓频率也不一样。

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在今年的行情下,其实你可能会发现交易越频繁,收益率反而越好,而规模大的头部基金经理们反而跑不动了,只能躺倒。所以今年我几乎把所有规模,百亿以上的产品都调整出去了,具体我就不点名了,大家可以看下调仓记录。但到了二季报披露了一看,还是有持仓产品规模突破百亿,只能说市场真的很聪明。我不太喜欢特别频繁调仓,但是今年很多明星基金限购非常厉害,所以只能调出去,这是今年组合不好做的原因之一。我会做一些自上而下的择时,在预判市场波动可能加大的时候,增加一些股债平衡基金的仓位,动态调整一下,但不会刻意配债券基金或者偏债混合,组合风格还是稳定的,以主动权益为主。

我对于长跑老司基的要求是,做均衡风格,严格控制回撤,力求涨的时候跟得上大盘,跌的时候比大盘跌得少。实际上过去一年的运作,确实做到了,近一年的最大回撤只有15.62%,而同期沪深300的最大回撤是21.36%,而且今年以来,老司基相对于沪深300也有7个百分点的超额收益,如果你看下同期一些著名的抱团基金今年都是动辄25%~30%的最大回撤,就知道这个相对收益有多不容易。

我的签名是“不要把时代的贝塔,当成了自己的阿尔法”,我们必须清晰认识到,想要拿到自己的阿尔法是一件很难的事情,但拿到时代的贝塔也并不容易,我希望这个组合足够均衡稳定,收益曲线平滑,持有体验足够好,能让大家稳稳拿到时代的贝塔,并且还有一些超额收益。

第二个入选牛人组合的是“精选中生代”,是近两个月跟投数量最多的组合,目前保有量最大,也是我最推荐年轻人关注的组合,我对于这个组合的要求是,寻找一些管理产品年限在4~7年左右的基金经理,均衡偏成长风格,力求涨的时候超越大盘,跌的时候不比大盘跌得多。

中生代今年相对于沪深300有约10个点多的超额收益。这个组合的构建思路就有些像公募经常说的“核心+卫星”策略了,用一些均衡型产品做底仓,然后暴露一定的特定行业风险敞口博取超额收益。

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我为什么最推荐年轻人,买均衡偏成长风格的基金或者组合?

首先,大部分年轻人资金不会太多,能够承受比较大的波动,做成长风格,如果拿得住,三五年下来看能获得不错的超额收益。年轻人的风险偏好可以稍微高一些。波动大,回撤大,如果选择产品得当,收益也会高。

其次,大部分时间,市场都处于成长风格中,价值风格主导的时间比较短(夏普比率很低),核心是因为中国是一个发展中国家,有源源不断的新生事物,不断有企业成长起来,这就是时代的贝塔。

最后,年轻人多接触高波动的产品,可以锻炼投资中的心态,更迅速成长,如果你一直持有债券基金或者理财,其实对于自身而言没有太大的心理影响。当然,前提是你持有的需要是风险收益比较匹配的成长风格产品,而不是暴露风险敞口太大的产品。

最后来说一下风险偏好,最低的组合“稳得亿币”。

2020年1月,我想把之前做过访谈的基金经理的产品放在一起,看看各家公募基金力推的明星是否长期有超额收益。一家公司可能有很多个基金经理,但栏目访谈的基本上都是部门领导以上的基金经理(其中不乏投资总监和分管投研的副总),理论上来说,既是领导,又能够出来讲,那肯定是公司比较捧的优秀基金经理。

我很好奇,他们的产品如果做一个组合,真的能有超额收益吗?不过,由于基金经理众多,我不可能把他们全部产品都做一个大杂烩组合,于是我分了两组,一组是主动权益,一组是债券,其他类型的基金经理就忽略了(比如指数、QDII等)。“稳得亿币”组合最初就是,把很多个债券投资总监的基金,集合在一起,然后构建的组合,再根据短期业绩,不断剔除低收益产品,留下高收益产品(也就是所谓的动量策略),最终把组合产品减少到了10个左右。

由于早年纯债基金才是主流,那时候没有太多“固收+”,很多类似“固收+”的产品都被归为偏债混合打新基金一类,所以早期组合的配置几乎全部是纯债基金。我到去年下半年,认识到信用风险以后,才慢慢开始把组合的纯债基金转成固收+,这也解释了为何组合近一年收益和评分其实并不高,但近半年的数据则非常优秀,但由于组合展示的是年化收益率,所以看上去收益不是特别好,因为组合拿着纯债基金抗过了去年4月底开始的债券大熊市。

但是现在可能固收+的性价比更高,且在这个领域涌现出很多优秀的基金经理,所以我后来完全抛弃了纯债,转向固收+的怀抱。

我对于这个组合的定义是现金管理,你们也可以看到,里面的产品都是C类,只要你持有超过一个月,赎回没有任何费用,且申购也没有费用,这个就是拿来做理财替代的,这个可能是我这个组合跟市面上大多数固收组合不同的地方。

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我总结一下基金组合的构建注意事项:

1、如果你要做纯深度价值风格,那么短期的市场可能不一定能跑赢,况且价值风格里面的坑也很多,选错产品就会降低组合的夏普比率;

2、过度押行业赛道是不可取的,也许有时候能把组合净值迅速搞上去,但胜率不高,收益曲线不平滑,我见过那种把所有热门赛道都布局一遍的,不太容易跑出超额;

3、热门行业的风险敞口可以暴露,但多个行业占比最好不要超过40%,否则风险敞口就可能失控,所谓的“核心+卫星”策略,核心选稳定超越沪深300的均衡型或者成长型,卫星可以选医药等长牛行业;

4、通过配置债券基金和股票基金比例的方式,做股债平衡组合是非常难的,不论是股2债8还是股3债7,这需要主理人有真正的大类资产配置宏观视野,比如像公募基金这样非常专业的机构,本身有比较强大的投研团队,有定量的模型和策略,否则你不如找一些本身就是股债平衡的混合产品去配置,去拿公募行业该分类产品的贝塔,这样也省力;

5、如果你认为做基金组合就是单纯选几个基金然后持有不动,偶尔追热门行业,那就错了,主理人需要长期高频跟踪成分基金的表现,并对基金做定量和主观的动态评估,寻求胜率和赔率的最优解,也就是说找每种风格下性价比最高的方案。

欢迎大家关注我的组合,希望能带你一起稳稳拿到时代的贝塔。

(基金有风险,投资需谨慎。不作为投资依据。)

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