在白话文出现的早期，诸位先贤中，以周作人先生为代表，确实有完全追求“直译法”的流派。尽管这一流派被认为，是暂时或者过渡的方法，不过从辩证的观点来看，不断创新的金融市场，和不断创新的语言环境，恰也正是变与不变的关系。过渡且过渡吧，唯一的不变就是变。回到原点，这两本书的推出，一是为大家介绍相关课题下，国外先进的理论拓展和方法实践，二是希望对大家在实际工作中运用、改造并且开发新的理论和方法提供借鉴。

以下为《MUTI-ASSETINVESTING-A PRACTITIONER’S FRAMEWORK》的拙序，欢迎多批评指正。目前中文译本尚未正式出版，因此不便放照片，有兴趣的读者，可以在亚马逊上找到该书的英文版。

配置的作用

1986年，Gary P. Brinson, L. RandolphHood,以及Gilbert L. Beebower首次从归因分析的角度，检查了91只大型养老金，在1974年至1983年的业绩表现，试图找到决定组合绩效的关键因子。研究结果显示，资产配置可以解释，组合93.6%的业绩表现。在其后的30多年中，有不少研究人员，顺着这一思路继续研究，资产配置对于投资组合业绩的影响作用，根据选择样本期间、研究方法以及市场环境的不同，得到的结论也略有不同。但学术研究及金融机构，普遍形成的共识就是，资产配置是决定组合，业绩表现的最重要因素。

中国的资产管理行业起步较晚，对于资产配置问题的研究，也是伴随着中国资本市场的发展，和完善而逐渐活跃起来。最先开始理解，资产配置的重要作用，并将其运用在实际投资管理中的，还是以机构投资人为主，包括主权投资基金、保险公司以及银行等。随着市场上可投资产品的日益丰富，不同资产的风险收益特征日益复杂，投资人面临的选择和管理方式，也面临着巨大挑战。这本《多资产配置》无论从理论研究，还是从实践操作层面，对目前中国市场投资人，都有重要的参考意义。

多资产投资实践

多资产投资是一个，内涵丰富、外延广阔的概念。它涵盖了不同市场、不同资产类别、不同投资期限，对于投资的影响，也包括涉及到，多资产投资的风险控制、组织架构建设以及商业推广等。本书尽可能全面而深入的分析了，以上的这些内容。本书的作者在有着丰富的多资产投资管理经验，并且经历过各个资本市场不同的牛熊周期，既服务过大型的机构投资人，包括主权基金、保险公司、养老金等等，也包括普通的个人投资者。

从多资产投资，延伸出来的策略种类繁多，不过基本可以统称为多资产策略。这一策略最早由全球领先的资产管理公司推出，拥有坚实的理论基础和实践运用。在金融危机之后，资本市场的投资人，越来越多的注意到，单一股票或者债券策略的组合，已经无法满足客户的需求，传统的组合策略，比如60/40组合、被动组合、目标风险/日期组合等等。在应对多变的市场环境方面，也无法做到令人满意。现实需求推动了多资产策略的迅速发展。

对于多资产策略，从字面上理解，是包含多类资产的投资组合策略。相比传统的股票/债券组合，多资产策略最明显的特点，是包含的资产种类更多、涉及的市场范围更广。典型的多资产策略中，除了股票、债券之外，还包括商品、不动产、私募股权、私募债券等等另类投资。多种资产组合在一起，一方面确实有效提高了组合，应对系统性风险的能力；但是另一方面，却又对资产管理人的专业能力，提出了巨大的挑战。毕竟，没有人可以同时深刻了解，所有的资产类别。此外，当时金融市场发展迅速，市场环境持续变化，新的投资工具和投资理论迭出不穷，每类资产类别的风险收益特点，也需要重新定义。

本书重新回顾并检查了，目前的多资产策略和观点，运用详尽的数据和扎实的梳理分析，对长期流行全球多资产策略，提出了挑战和质疑。并且根据丰富的理论研究，和行之有效的实践运用，给出了全新的多资产策略解决方案，为多资产策略的构建，提供了令人耳目一新的见解。在本书中，作者讨论了传统多资产理论的缺陷，重新定义了阿尔法和贝塔，并提出应该以全新的视角来看待，主动型策略和被动型策略的优劣势。

在配置方面，作者认为传统上，按照资产类别来进行配置，会导致风险的重叠和低效，而应该按照敞口类别来配置，这样可以有效提高配置效率，并且有利于整体风险控制框架的搭建。在以上分析的基础之上，结合多年的实践经验，提出了全新的多资产解决方案。

多资产投资中的风险管理

伴随现代金融市场的快速发展，金融理论日新月异。构成整个金融市场的理论基石中，最为至关重要仍然是风险和收益的匹配。所有的回报都伴随着风险，不存在无风险套利的机会，这可以看作是当代金融市场的基石。所有投资人的工作，都可以归结为在可承受的风险范围内，追求尽可能高的回报/效用。本书中认为风险的内涵，既包括了投资期末，未能达到预期的风险，更是包括了投资期内组合，表现超过既定阀值的风险。

于是，我们需要重新审视，对于风险的定义，以及导致风险的不同因子，并进而制定具有，针对性的风险控制策略。在本书中，作者重点分析了，如何管理投资过程中出现的尾部风险，并且提出，对于投资人而言，投资期内的风险甚至比投资期末的风险更为重要。因此，全面而有效的风险认识体系和管理体系，是决定多资产策略成功与否的关键。作者提出了一套综合风险评估方法，既管理投资期内的回撤风险，也能够有预见性的控制投资期末，回报未达预期的风险。这两个风险的合计，才应该是投资面对的“真正风险”。

中国的金融市场，虽然起步较晚，但是发展迅速，目前中国的资本市场，在全球金融市场中已经起到了，举足轻重的作用。尽管长期以来与国际市场，仍然存在割裂，但是大类资产的风险特征仍然具有共性。此外，国内投资者对于投资风险的认识和理解，还处在相对初级的阶段，监管环境和市场结构的不同，又对投资人的风险控制能力，提出了更高和更有针对性的要求。本书对于的各类资产风险剖析比较深刻，并且重新设计了针对不同投资人，和资产类别的风险控制措施，对于国内的投资人，具有很强的借鉴意义。

多资产投资的商业实践

多资产投资的业务模式具有创新性，全球各地的管理人也在不断尝试，设计并推广不同的多资产产品，应对变化万千的市场环境，满足客户的不同需求。正式由于多资产业务的复杂性，这就要求资产管理人，重新调整内外部资源的配置，设计合理有效的组织架构，以适应多资产投资的实际需求。本书作者分析了目前市面上，主流的多资产策略及其管理人内部架构，总结出能够成功提供多资产投资服务的一系列特征。这对于我国境内资产管理公司，有着重要的借鉴意义。

译者于2014年，初步接触多资产投资的概念，彼时译者正在境内一家大型保险公司，从事保险资金海外投资工作。作为保险公司资产管理人，在日常投资实践中，考虑最多的问题就是，如何进行资产配置、管理多种资产类别的投资组合、应对不同市场环境的变化并控制风险，进而创造回报。本书从不同维度解答并延伸了上述这些要点，有针对性的解决了机构投资人，在管理大规模资金时所面临的问题。

此外，随着国民财富的整体上升，对于个人投资者而言，如何配置财富、如何甄别投资机会、如何控制投资风险，这些问题也是在个人投资中，需要认真思考总结的。本书在这一方面，能够给机构投资人和个人投资者，提供有用的借鉴。