企业为什么要分拆上市?分拆上市有什么好处?

新闻资讯 (136) 8个月前

“目前港股分拆以实物分派+股份发行结合的形式是主流,即母公司以特别息的形式,把子公司的新股派给母公司的股东,随后发行的时候再发一些新股以保证配额。”高尚对钛媒体App表示。

光大证券发布研报认为,目前有动力进行分拆上市的公司,为以下三种类型

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第一,公司资产庞大、业务多元,存在一定债务压力,旗下拥有盈利能力强、处在成长期的子公司;第二,孵化型平台公司,例如腾讯,股权投资组合分布社交、娱乐、金融支付、电商、教育等领域,子公司上市后,母公司可以选择退出持股、获取投资收益;第三,有国企改革诉求的公司, 例如混改重点行业电力、铁路、石油、军工等。

仅从半导体行业公开数据来看,截至目前,已有23家相关A股公司开启拆分子公司上市事宜。其中,有两家企业成功上市,分别为生益电子、天能股份,上市板块均为科创板。而中车电气、铜冠铜箔、瑞泰新材三家公司也提交了招股书,现已进入问询阶段。另有10家暂时未提及具体申报上市板块。

企业分拆上市背后的五大原因

为什么这些企业要分拆上市?

具体来说,企业分拆上市背后的原因要从业绩提升、价值发现、结构优化、战略聚焦以及资本市场热潮五个角度来分析。

从业绩提升角度来说,拆分后的公司发展与创新将进一步提速,其业绩的增长将同步反映到本公司的整体业绩中,进而提升本公司的盈利水平和稳健性。而子公司股票上市流通后,管理层和关键员工激励手段更丰富,管理层的薪酬体系与业务单位表现挂钩更直接,并且会安排子公司的高层持股计划,管理人员实现向股东的角色转换,经营积极性提高,带动业绩持续提升;

从价值发现角度来说,分拆上市的公司有助于其内在价值的充分释放,可以推出旗下多个子品牌,并且借助母公司的影响力,权益价值有望进一步提升。同时也可以与母公司的竞争对手合作,将显著改善业务的独立自主性与流动性。

从结构优化角度来说,分拆上市有助于进一步拓宽融资渠道,提高整体融资效率,降低整体资产负债率。对于科技公司,早期利用平台资源孵化不同的业务板块后再分拆独立上市,获得更高估值的同时,也会给分拆集团更大的独立发展空间,增强母公司的综合实力。而且,拆分上市将对母公司、子公司股东(特别是中小股东)、债权人和其他利益相关方的利益产生积极影响;

从战略聚焦角度来说,分拆上市可以减少信息不对称,令市场充分认识公司经营状况和成长能力,并赋予合理估值。分拆之后使得公司的产业战略和企业资源更加聚焦,产品服务更加专业化,投资者对归核化战略的认同度也会越高。

从资本市场热潮角度来说,在欧美资本市场,上市公司实施分拆上市已经是比较普遍的做法,而A股市场受益于科创板、创业板注册制的火热表现,加上新冠疫情之后,海外局势变幻、科技股疲软等因素,让企业不得不选择拆分方式获得更大的资本收益。

以小度为例。2020年9月30日,百度宣布将旗下智能生活事业群组(SLG)业务“小度科技”分拆独立并完成融资,由百度资本及CPE战略领投,IDG资本跟投,投后估值达人民币200亿元(约合29亿美元),百度则对小度科技仍然拥有绝对控制权。

在今年5月小度推出旗下科技潮牌“添添”的时候,其智能屏产品实现了包括爱奇艺、腾讯视频、B站、芒果TV、虎牙直播、优酷、中国移动的咪咕、支付宝、全民K歌等平台的接入,这其中有许多是百度产品的竞争对手。

对此,百度集团副总裁、小度科技CEO景鲲在接受钛媒体App等采访时指出,小度需要更广泛的服务,通过接入这些产品,这样才能让智能屏硬件背后的小度软件平台(DuerOS对话式人工智能系统)更加开放。

“我不觉得芒果TV他们是友商,而是合作伙伴。小度具备平台属性,连接广泛的场景和服务。所以Android也没有把微软做成竞争对手,Office套件也要在苹果的设备上运行,对我们是一样的。”景鲲对钛媒体App透露,小度提前和全民K歌、抖音等平台做了很多沟通,所有厂商都有引入新的流量来源这一诉求,而小度科技通过推出新系列产品,来吸引新的用户,这些企业也会因此受益,这是双方能够互相合作的重要原因之一。

在小度被分拆独立八个月后,百度于今年5月发布的2021财年Q1财报显示,小度整体智能设备收入在第一季度实现两位数强劲增长,小度系列智能音箱及智能屏产品继续领跑行业赛道。根据IDC、Canalys和Strategy Analytics三大行业研究机构数据显示,2020年,小度智能屏出货量全球第一,智能音箱出货量中国第一。

景鲲强调,小度通过公司融资独立方式,上市自然而然成为小度在资本运作的下一步目标。

企业分拆子公司的例子还有很多。比如新浪公司拆分微博业务上市,实现双方背后投资者的成功;中兴集团分拆国民技术,利用间接分拆上市,将资产剥离出平滑盈利表现;保利地产分拆保利物业,实现了价值释放、增强业务协同。

从上述例子中可以得出一个初步的结论:母公司选择实施分拆上市,更多是出于对公司治理和长期战略的考虑,从而让母公司更聚焦主业。分拆上市是提高经营效率、改善治理能力的一个重要步骤。

此外,对于机构投资者来说,分拆新的优质资产,无疑是一桩投资未来公司上市,并获得高额回报的好生意。比如鼎龙股份全资子公司鼎汇微电子2019年宣布,拟以增资扩股的方式引入战略股东湖北省高新产业投资集团有限公司,核心条款之一是标的公司在2022年12月31日之前申报科创板材料,并获得上交所的受理。

高尚对钛媒体App表示,在PE孵化器模式中,上市公司以PE/VC投资方式取得子公司的控股权,在分拆上市之前通过产业基金进行规模较大和布局较广的投资;PE巨头重金涉猎分拆上市的例子不在少数,但更多的是在海外。对处在风口上的行业,PE的大举入局可能会在上市前将估值推升到比较高的水平,从而不利于后续IPO审核与再融资。

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