本来每年五六月是各公司开股东大会的时间，也是大股东每年出差频率最高的两个月，无奈今年上海和北京的疫情比较严重，所以只能取消一切出差计划，无法为各位球友到现场发回一手信息了。不过好在还有当地的朋友去参加了今年的股东会，我根据现场的录音整理了一下股东会上一些有用的信息方便大家参考。关于去年思摩尔的股东会大家可以参考我的文章《一手大股东带你游上市公司系列之走进思摩尔国际2020股东大会》。今年最大的不同就是陈总亲自来到现场，全程回答股东的问题。

一，陈志平开场白。

1，关于思摩尔的股价

陈总：

思摩尔股价确实波动比较大，一方面国内疫情持续发酵，国外俄乌战争对全球及国内经济产生重大影响。二是思摩尔在香港上市，中美关系的不确定性导致中概股波动巨大，众多因素导致公司被外资不断减持。这些不仅仅是思摩尔也是所有中概股共同面临的问题，这是外部原因也是主要因素。

同时我们内部确实有不足之处，首先我们对投资者的沟通方式、频率还有待完善。其次我们对于政策应对还有待加强。

大股东点评：

关于股价问题，陈总显然没有说全面，至少忽略了四个最重要的因素。一是国内电子烟政策超出预期（禁止全部口味烟），二是公司错过了这两年国外一次性电子烟的爆发，三是PMTA审批时间严重超出预期，久拖不决，四是公司今年将研发费用一次性提高到16亿，这必然对近两年利润产生影响。

2，关于思摩尔的经营情况

陈总：

从内部整体来讲思摩尔的管理依旧是健康的，一是客户结构稳定，尤其是大客户。二是技术能力革新稳步前进。我们在技术上面投入了大量的人力、物力，相关技术构建也在朝既定的方向前进。三是加快人才引进，公司人才密度近两年得到很大的提升，尤其是顶尖人才得到加强，同时我们希望公司在发展壮大的过程中能吸引更多的人才加入。四是积极应对国内外新型烟草的政策，特别是国外政策我们认为比较乐观。国内烟草主管部门对于新型烟草合规管理及发展尽了最大努力，公司会支持和配合主管部门的相关工作。相关许可证的申领问题不大。所以导致公司股价的下跌很多的主要原因是外部，而不是公司经营管理的问题。

公司经营理念有三个坚持，坚信雾化事业的未来，坚信发明和创新的力量，坚信长期主义。

坚信雾化事业的未来。目前新型烟草渗透率很低，还有很广阔的空间。雾化在健康、医疗、美容的应用都是一个很大的市场，公司在相关领域都有布局但基本都还在培育阶段。其在一段时期内的效益都不如雾化烟草。

坚信发明和创新的力量。任何行业、公司、产品都有生命周期。通过不断的技术革新使产品增加客户粘性，提高客户体验，让消费者喜欢，到最后抢占市场。目前雾化行业处在刚起步阶段。所以技术的革新尤为重要，是核心。

坚持长期主义。雾化赛道是刚起步阶段，还有很长的路要走。但是走这个路需要技术去推动它。技术的沉淀是需要时间的，我希望我秉持长期主义的理念能够感染到所有关心思摩尔的人共同努力。

公司非常重视企业文化建设，会通过各种教育、宣传将公司的使命、愿景等核心价值观传达给每一位员工，使公司上下同心协力，共创未来。同时思摩尔也希望与深圳的友商以及在座的各位一起推动整个雾化行业共同进步。

大股东点评：

显然公司对自身的定位是一个全面的雾化科技企业，而不仅仅是电子烟企业。但无论从产品还是营收来看，其他领域的成果还未能说服资本市场给与公司二次定价。

二，股东交流环节

1，研发方面有哪些厉害的专家，费用都花在什么地方？研发方向是什么？

陈总：公司有非常多优秀的人才，在美国都各自的领域都是顶级的存在。我主要是把握技术研究方向，具体执行就由每个研究院院长去完成。

费用首先是用在了人力资源上面，二是用在了高精设备上面，三是分别用在了各个项目上面。

大股东点评：

这位股东很显然对思摩尔高额的研发费用有一些质疑，特别是因为目前还没看到很多成果的情况下，这样的质疑也有一定的合理性。所以我觉得陈总对相关问题的回复只能达到这种程度的话是很难打消投资者疑虑的，当然可能也是因为公司保密工作的原因，既没有详细介绍研发的科学家，也没有透露研发的一些进展和方向。

2，公司能否有通过制定更高的行业标准拉开与其他竞争者的差距？公司能不能在相关宣传上强调思摩尔相关标准的优势？

陈总：公司不是政策的制定者，但是我们会通过向相关渠道向管理层反映，但是具体政策的制定不是我们所能控制的。公司有自己的一套标准，而且是远远超出其他竞争者的，公司会根据实际情况调整宣传策略。

3，对于一次性电子烟的布局情况？

陈总：思摩尔很早就布局了一次性电子烟，目前向好的方向发展，不久就能在年报中见到。公司运营在向节能环保方向进行，包括材料回收、降低能耗、提高尼古丁传输效率等。

大股东点评：

众所周知，一次性电子烟是最近两年最火的赛道，思摩尔显然已经错过了第一波的浪潮，但是凭借着深厚的研发功底，在最近推出的几款一次性产品中充分展现了思摩尔对于产品的掌控力。这次股东会也给在场的股东每人发了两个英美烟草采用思摩尔技术的一次性电子烟VUSE GO。从一些评测和目前市场的反馈来看，思摩尔后发制人的可能性还是很高的。关于一次性产品的测评可以关注我之前的测评文章《大股东测评-《思摩尔国际Feelm Air测评报告》

4，公司在医美等赛道进展如何，红外线相关人才的引进的目的。

陈总：目前还是要少说多做，等有产品会和股东汇报。

大股东点评：

这位提问的股东显然平常经常关注思摩尔对外招聘的岗位，试图从招聘的岗位来分析公司的发展方向。但是很遗憾，公司以保密为由，拒绝回答招聘这方面人的具体信息。

5，公司以后有如何避免大公司病？

陈总：随着公司规模的扩大，运营效率一定会有所影响，对内公司会通过强化企业文化建设，统一思想，对外会与一些咨询公司合作完善公司的管理，尽量避免相关问题。

大股东点评：

这几年公司发展比较快，人员扩充也比较多，陈总亲自在抓企业文化这块，全面借鉴了华为的先进管理经验。包括去年股东会的时候也给每位股东发了思摩尔企业文化手册，据说是请了给华为做企业文化的一个第三方咨询公司给梳理的。

6，思摩尔的壁垒是什么？

陈总：电子烟行业发展至今是一个由简到繁的过程，早期刚入行的时候确实很简单，但是行业通过不断的技术迭代发展至今已经不像局外人想象的那么简单，这么多技术牛人通过努力不断提升安全、口感等性能，就是思摩尔的技术壁垒。技术革新不是一朝一夕的事情，思摩尔通过不断的技术革新在行业内站稳脚跟。目前思摩尔的技术革新已经进入深水区，同时有些方向已经有一些效果出现，相信到时候会让大家见到我们更好的产品。

大股东点评：

这位股东质疑的主要问题是电子烟相对手机来说很简单，技术含量看着也不高，那么思摩尔今后如何能一直保持竞争的优势。陈总非常干脆的否认了技术含量低的观点，还回忆了自己一路走来的创业经历。他认为早期确实技术含量很低，大家都是组装厂，但是发展到今天，行业的技术门槛已经很高，科技含量也非常高。

这点我认为电子烟从客观上来讲确实没有手机那么复杂，毕竟看一下各家手机厂的研发费用就知道这肯定不是一个数量级的。但是要说电子烟没门槛，就是雾化芯、烟杆和电池三件套的话，也是对这个行业的理解还停留在10年前的水平。

7，行业监管

陈总：关于监管大家要认识到两点，一是新型烟草对于传统烟草的减害的优势存不存在？二是新型烟草对于传统烟草的替代作用会不会形成趋势。新型烟草是多方验证的减害产品，所以监管不是为了打压，而是为了规范，防止无序发展，当然可能会在某些时间减缓发展速度。单从世界范围内来看，毫无疑问新型烟草是未来的发展趋势，菲利普莫里斯计划到2025年将新型烟草的收入占比达到50%。从大厂的态度就说明了电子烟替代传统烟草将是一个不可逆的趋势。

大股东点评：

政策问题其实无非就是美国的政策和中国的政策。好的一点是两家的政策都落地了，不好的一点是美国人拖拖拉拉，PMTA审核时间严重超出预期，甚至拖到烟草中心的主任都退休了，换了一个据说对电子烟不太有友好的新主任；中国的政策严格程度超出预期，终端销量预计会迎来暴跌，恢复时间目前很难预测。

8，如何看待竞争？

陈总：目前行业产品同质化比较严重，谁能突破谁就能占领先机，我个人觉得其实还有很多技术点是要等待突破的，同时突破的难度也比较大。思摩尔在朝这些方法发展。

9，作为新型烟草的中游制造企业如何面对下游中烟的强势议价能力？如何避免利润被压缩？

陈总：对于任何公司在发展过程中一直维持高毛利都是困难的，思摩尔并不会过分追求毛利率。所以思摩尔的毛利率也会随着规模的扩大而降低，我们会通过更多的差异化产品来维持一个相对较好的毛利率。

大股东点评：

很多人投资思摩尔都是被超高的毛利所吸引，这次陈总明确的给大家说了，这种高毛利的状态是不可持续的，随着企业和行业的发展，都会回归到一个合理的水平。看来均值回归是任何一个行业和企业都要面临的一个问题。

10，怎么看待英美烟草对于我们新产品的不认可？

陈总：我与你得到的消息不同，我得到的消息是英美烟草非常认可我们公司的产品。任何大公司对于新产品的决策都有个流程，同时从新技术的上市、推广到消费者认可和反馈同样需要时间。

大股东点评：

前一段有个号称是英美烟草中国区的专家说对思摩尔最新的FEELM AIR不感兴趣，不会采用，导致市场传言思摩尔新产品是因为没人用所以才会自己开发布会。这次陈总明确的给予了否认，从公司层面来看，目前跟英美合作非常深，但是新产品的上市需要时间。

11，请问刘总对于减持思摩尔的意图是什么？

刘金成：我们很荣幸和思摩尔一起发展，我们有共同的理念，就是长期主义。关于减持第一因为我们在储能电池有投资，需要相关资金支持，我们发这个公告是要让市场知道我们有相关资源能支持我们项目的开展。第二因为两地的交易规则的不同，同时我们为了减少市场的猜测所以我们才发了公告。第三思摩尔对于亿纬锂能来讲是一个巨大的资产，我们要把这个资产盘活。同时不排除在将来重新回购。从目前市场对于亿纬锂能股价的反应来看还持肯定态度的。减持量不大，不会对思摩尔股权结构变化产生影响。我们会继续与思摩尔一起走的很远。

大股东点评：

亿纬锂能的董事长刘金成视频参会，这个问题非常直接，就是问他为什么要减持，是不是不看好公司的发展。董事长的回答也是非常有水平，上市公司的董事长都能说会道，说的比唱的好听，人家明明问他为什么减持，他硬是给你先讲一遍公司的战略和伟大愿景，最后再告诉你，这个减持其实是更看好公司的发展。还是我经常和大家说的那句话：“减持的理由千千万，增持的理由就一条”。不要听他怎么说，而要看他怎么做。

12，陈总的个人时间安排

陈总：每天两点一线，不逛街不泡店，走路吃饭睡觉都想着公司的事，有一点多余的时间就是跑跑步，锻炼锻炼身体。以前偶尔还拉着高管团队打打麻将，现在因为大家身价都跌了这么多，也没什么心情再打了（后面这个理由是我编的，大家谨慎参考

）。

大股东点评：

从陈总平时的言谈举止来看，是一个情绪极度稳定，非常理性的人。说话总是不急不躁。给人一种低调踏实的感觉。包括整个思摩尔管理层熊总、王总、邱总、韩总等，整体感觉都差不多。

总结：公司还是那个公司，抛开股价不看，相比两年前刚上市时，目前不管是资本实力、技术实力、还是人才储备等都取得了长足的发展和进步。在电子烟领域的龙头地位也是不断加强，可以说现在是打着灯笼都找不到竞争对手。但就像菲莫国际这只美股100年历史上最大的牛股一样，烟草这个行业注定伴随着社会的争议和政策的打压。

最后一首小诗送给大家。

前途是美好的，道路是曲折的。

股价是波动的，心态是崩溃的。

公司是赚钱的，股民是赔钱的。

陈总是淡定的，股东是着急的。

$思摩尔国际(06969)$