偏债型可转债和偏股型可转债(转债市场投资收益率)

债券 (59) 5个月前

转债市场投资收益率尚可,一级市场打新回暖

4 月,A 股市场整体仍呈现出震荡格局,但相较前两个月的低迷表现,A 股在4 月出现了一定反弹,三大指数整体均有所上涨。在此期间,转债市场投资性价比延续好转,投资收益率尚可:4 月中证转债指数累计上涨1.3%,好于上证指数和中债国债总净价指数的上涨0.1%和下跌0.4%,弱于万得全A 的上涨2.2%。同时随着可转债传统发行旺季到来,优质新券发行上市,一级市场打新回暖。东财转3、九典、中钢、杭叉、盛虹上市首日涨幅超过20%。

偏债型可转债和偏股型可转债(转债市场投资收益率) (https://www.safeak.cn/) 债券 第1张

转债市场表现:中平价券表现更优,汽车、周期行业个券表现更好4 月中平价转债表现更优,累计上涨0.87%,涨幅最高。中等评级的可转债表现相对更好,AA+和AA 等级的转债收盘价均累计上涨2.61%。

分行业来看,涨幅前15 位的可转债主要分布在汽车行业和周期性行业,主要受正股价格拉动影响。4 月有色、钢铁行业涨幅分别达到9.0%和8.9%,位列各行业涨幅的第二、三位。化工和汽车行业涨幅也相对可观,分别达到3.6%和3.2%。从个券来看,汽车行业中,小康转债对应正股强势上涨,4 月涨幅高达108.4%;常汽转债对应正股4 月涨幅高达43.5%。

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公用事业行业的可转债在跌幅前15 的可转债中分布最多,主要是公用事业行业4 月在所有申万行业中跌幅最大,累计收跌9%,个券来看,迪龙转债对应的正股价格4 月累计下跌35%、联泰转债、天壕转债对应的正股价格下跌也均超10%。转债类型来看,偏债型转债凭借其稳健、抗跌性较好的特点在近期市场缺乏明显机会的情况下更受青睐:从一季度基金持仓情况来看,公募基金对于转债的配置思路由去年的偏股型转为中低价位、较为稳健的品种,浦发、紫银、苏银、光大、青农等稳健型转债持有基金家数较多,同时对于低价、偏债型个券的持仓也较去年有所增加,而弹性较大的偏股型转债(如恩捷、火炬等)则减持明显。

可转债价格和估值水平:价格小幅上升偏债型可转债和偏股型可转债,估值小幅抬升4 月转债价格小幅上升,但仍不算高位,主要集中在110 元以下的较低区间。截至4 月30 日,全市场转债价格中位数为107.89 元,处于2006 年以来的34.6%分位,2017 年以来的46.8%分位,2021 年以来的73.4%分位,均较上月有所提升。转股溢价率小幅抬升,估值修复未能延续:全市场转债转股溢价率中位数为19.17%,处于2006 年以来的48.2%分位,2017 年以来的50.3%分位,2021 年以来的50.6%分位。其中,低价券经过前期的估值修复后,转股溢价率在4 月明显抬升,在股市仍处于震荡行情的情况下继续修复的空间已不大。

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投资策略

新券方面,年报季后供给将明显减少,打新机会将减少。对存量券而言,4 月估值修复未能延续,尤其是低价券的估值前期已快速修复,转股溢价率在4 月明显抬升,在股市仍处于震荡行情的情况下估值继续修复的空间已经不大,低价策略的操作难度进一步加大,转债市场暂时缺乏系统性机会。目前上市公司年报、季报已基本披露完毕,建议重点关注业绩较好、估值合理的个券。转债类型上,在A 股延续震荡格局的情况下,谨慎选择弹性较大的偏股型个券,稳健型、防御型品种或是更好的选择。题材上偏债型可转债和偏股型可转债偏债型可转债和偏股型可转债转债市场投资收益率尚可,一级市场打新回暖,关注政治局会议指出的几个方向:环保碳中和主题、工业互联网和数字化。

风险提示:正股业绩不及预期、股市波动风险、疫情反复风险

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