今日可转债上市交易(短线交易及减持规则存漏洞)

债券 (20) 3个月前

每经特约评论员熊锦秋(财经时评人)

乐歌股份于10月21日发行了142万张可转换公司债券,其中,公司实控人项乐宏、姜艺及其一致行动人宁波丽晶、丽晶国际、宁波聚才共计配售乐歌转债896584张,占本次发行总量的63.14%。乐歌转债11月10日上市,上市之后第二天姜艺等即开始减持,至11月13日,实控人已对可转债实现清仓减持。笔者认为,目前可转债短线交易及减持规则可能存在漏洞,应予完善。

大股东凭借可转债优先配售制度,获得大比例可转债份额,目前对可转债又无限售期、锁定期等限制,可转债短线交易、减持等方面规则也不大合理,由此大股东等拥有了一条全新的更加快捷的获利套现手段,影响市场公平。截至11月13日,乐歌转债转股溢价率高达200%左右,严重偏离内在价值,大股东等在此高位清仓减持,短期就可收获将近翻番利润,收割的是可转债市场巨大投机溢价。

先分析目前短线交易规则漏洞。新证券法与旧证券法的一个重大区别,就是除了股票之外,将“其他具有股权性质的证券”也纳入短线交易品种的范畴,那什么是“具有股权性质的证券”,可转债是否纳入其中?按相关报道,可转债一旦进入转股期,其股权性质明显加强,由此被监管部门认为是“具有股权性质的证券”;反之,在没有进入转股期期间,主要体现债券性,则不被认为是“具有股权性质的证券”。

今日可转债上市交易(短线交易及减持规则存漏洞) (https://www.safeak.cn/) 债券 第1张

可转债一般在发行结束之日满六个月后的第一个交易日进入转股期。据此,本案大股东于10月获配可转债、11月就抛售,交易的并非股票也非“具有股权性质的证券”,因此或并不构成短线交易。

而且,正是基于目前可转债短线交易的相关规定,也逼迫大股东在可转债上市之初就尽快减持套现,由此才不会触及短线交易红线,否则进入转股期后,反而容易触及该条红线。如此短线交易规则,实质上反而刺激了大股东的短线交易,焉谈合理与公平?

再分析可转债减持规则漏洞。目前对大股东可转债减持,并没有规定与股票减持慢跑类似的规则,存在制度空白。当然,沪深交易所对较大投资者减持可转债都明确了信披义务今日可转债上市交易,但两者规则不尽相同。

今日可转债上市交易(短线交易及减持规则存漏洞) (https://www.safeak.cn/) 债券 第2张

《上交所股票上市规则》第11.8.2条规定,投资者可转债总量20%后,每增加或者减少10%时,应当履行报告和公告义务;且在报告期内和公告后两日内,不得再行买卖可转债和股票。

不过,按深交所《创业板股票上市规则》第8.3.2条,只规定投资者可转债总量20%后,每增加或者减少10%时,应当履行通知公告义务,但却没有规定在报告期内及公告后两日内、必须暂停买卖可转债和股票。也就是说今日可转债上市交易,本案乐歌股份大股东在短短几日内,马不停蹄连续清仓减持可转债,在创业板并未违反减持规则,但若发生在上交所,则显然属于违规。

基于上述规则漏洞分析,笔者提出以下建议:

今日可转债上市交易(短线交易及减持规则存漏洞) (https://www.safeak.cn/) 债券 第3张

首先,完善可转债短线交易规则或相关解释。短线交易的约束主体,主要包括持股5%以上大股东以及董监高,是为防止其利用信息等优势牟取不法利益。但现在对证券法“具有股权性质的证券”的相关解释,似乎要将转股期内的可转债,与非转股期内的可转债严格区分开来,适用不同的政策,这让大股东可从市场快速实现巨额套利。建议对此进行统一,无论可转债是否处于转股期,均属“具有股权性质的证券”,以此禁绝大股东认购可转债后不久就抛售的行为。

其次,完善可转债减持规则。比照2017年大股东、董监高减持股票新规,制定相应的可转债减持规则今日可转债上市交易可转债短线交易及减持规则存漏洞完善完善完善,同样要制定慢跑规则,一个月内减持比例不得超过发行总量的一定比例,制定这个规则,不仅是为了防止巨量减持对市场流动性的冲击,更是为了防止大股东一把在高位清仓、破坏市场公平。而且,沪深交易所对大股东等减持可转债的信息披露制度,也应该完全统一,目前深交所相关规则应向上交所靠拢,也应制定相关信披期间暂停减持可转债制度。

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